100年内,道指100万点？/陈天文

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数天前，股神巴菲特“豪言”预测，美国股市道琼斯指数会在未来100年内冲破100万点。他认为，对美国感到悲观的人是疯子。他也说美国股市是最佳的长期投资。

此言一出，投资界好多人讨论纷纷。

数字观感上，2万2000点到100万点，是大约45倍。要上涨几十倍，大多数人的直觉是不可能。

我们研究研究，45倍的涨幅，可能吗？

美国股市起步最早，所以，道琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数。

现在的道琼斯股票指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就定为基准日

但，我们再追溯更久远历史，该指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制的。1896年5月26日道琼斯工业指数首次被公布时是40.94点。

（复利3.87%，道指能达100万）

用翻看过去，推算未来的方法，也许可以理出逻辑。看看过去的成长率，来假设未来的点数。

用财务计算机，40.94点起步，121年时间，今日22350点，平均每年复利成长率是5.35%

如果现在22350点起步，100年后要100万点，复利成长率每年要达3.87%。

基本上，股市增长与经济增长挂钩，经济增长低迷，股市增长也同步低迷。

现今的美国，已经是发达国家，经济基础大了，也饱和了，增速不太可能向以往般这么高。近数年经济成长徘徊在1.60%至2.60%之间。

如果我们以平均2.10%的增长率做基础，100年后，道指大约会是17万9千。这应该是最保守的算法。

我国房产的增长比较，我的老家，吉隆坡双层排屋，1977年5万2千令吉，到今日的大约80万，41年15倍，平均增长率为6.89%。大马是发展中国家，人口增长也高，需求推动价格，高价格增长完全合理。

股神道指100万点预测其实不夸张，但我们大家都无法等到这一天，就留给未来的子孙去验证事实。

（短期犹豫，长期看好）

  今年美股表现耀眼，道指41度创新高点，估值短期偏贵，有待长期企业盈利增长冲淡。

个人观点，美股短期应犹豫，偏向回调 ，长期则看好。

美国逐步退出宽松，迈向缩表，利率看涨。利率走高是股市的杀猪刀，不可不防。

缩表也会大幅吸收过剩的游资，对股市不利。

美股崩盘机会不大，但20%以内的下跌回调巩固或不可免，歇歇休息是为了走更长远的路。

-----陈天文，投资顾问，任何疑问，请讯息+6-012-300-2747

南洋商报言论---10年一次的熊市？

10年一次的熊市？/陈天文，投资顾问，012-300-2747

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好几次了，听见人家警示，10年一次的熊市，要来了 ，请做好准备。

是吗？但是，为什么我看见的是反面的机会？

我说，说好的10年一次的牛市呢？之前96-97年，06-07年, 理应2017-2018年就是了。

好，我们探讨在我们前头的是牛市或熊市。

我认为，熊市就好比一个人跳楼自杀，要跳就必须举步上高楼，才能完成跳楼动作。如果股市的位置是在一楼或二楼，跳下来，可能仅仅是骨折，在医院躺一两个月就能复原，这我们的经济术语是股市进入调整期。

真正要跳楼，需站在高点，才能断崖式的下跌。笔者现今在马股看不见牛市顶端的迹象。一天不到顶，一天就不用担心熊市。

（马股基本上安全）

牛市见顶有两三个迹象，一是IPO 大幅增加，二是众多股市投资者眉飞色舞，高谈阔论，三是

股市交易量屡创高峰。只要这些迹象没浮现，基本上股市还是安全的。

其实，股市有一对走在一前一后的兄弟，牛市走在前面，熊市跟着在后面。

当然，有人说，熊市在前面，牛市在后面。又说，要等熊市来，狠狠的抄底，大捞一笔。

你或者是可以在未来，假设是三年后，在熊市底部抄底，然后等个三五年，高价套现，或者来个7年10年，等牛市见顶，把盈利最大化。

十年磨一剑，如果股市重复二三十年的涨落循环，投资者抓不住这一次的牛市，未来下一波的脱手期可能是13年后。

13年后？我可没这个耐心。

现看看基本面。

马股10年本益比高低，高达22倍，低达10倍，平均点是16.40倍，现有水平16.50倍，在中间水平。不贵但也不便宜。

美股在08年崩盘后，跌至7384点，马股864点， 如果美股现在2万2千是合理水平，马股至少也该有2300点。

（大马经济成长比美国高）

大马今年第二季经济成长达5.80%，美国同时期是2.60%。

如果美股18.94倍本益比是合理的。

理论上，成长率更高的国家理应有更高的本益比，

马股随随便便都值24倍。在这基础下，马股的潜能是45%涨幅空间。

对比两国股息回酬率，马股3.17%，美股1.98%。马股吸引力较大。

马股在2014年7月见顶，指数达1879点，过后盘整，巩固，横摆了三年。过去数十年经验，这种状况是为上升及牛市储存能量，在天时地利人和对的情况，牛市就会横空出世。

今年的区域股市，亚太国家都向前冲，唯独马股，虽是有上涨，但幅度落后很大，牛市无论是大的或小的，不远了，靠近了，就在前头。

朝鲜美国假动作频频，是大家入场良机。

A股，H股展望佳？

A股，H股展望佳？/陈天文

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最近一二周，中国三项措施相当吸睛。

一是中国看似限制外汇流出，出台五大限制，其中一项严控国内资金在海外投资地产，影城，酒店，娱乐事业，体育俱乐部等等。资金找不到出路，国内股市预期将在中长期受惠。

二是撤除过往加附于股市的各项扶持措施，当中包括解散“国家队”资金，解除大股东脱售限制   。   显示当局在当前的情况，展现足够的信心，放手让股市自主浮动。不扶持，当局肯定是认为未来的走势是向上。

中国“国家队”与大马的 VALUE CAP 类似，在股市猛挫时设立，目的是稳定市场。

三是养老金入股市，至上周，养老金已经出现在股东名册。早在一二月开始，中国养老金就开始部署投资股市。

我们看看南面的大马，公积金占本地股市15%，过往的经验，显示该庞大资金足够强稳的支撑价格，是一股有效的稳定力量。

另外，尚有数项正面的发展。

去年十月一日，国际货币基金组织（IMF）将人民币纳入 SDR货币 特别提款权篮子, 权重占10.92%，在五种货币里，排在美元及欧元后，成为其中第三大储备货币。

中国A股明年6月开始被纳入MSCI新兴市场指数，及MSCI 全球指数，此举动预料会引发海外资金加大A股及 H 股的投资布局。

MSCI 纳入A股，显示认同A股的逐步开放。股市的开放性是全球投资人的关注点，大家最引领期盼的是资金可以自由出入。

数天前，投资者询问中华股市基金的前景，做了些功课，收集了以上的资料，让她考虑考虑。

另一些考量因素包括以下：  

傲视群雄GDP 成长，就算是近数年低迷，继续保持在6% 以上 。

预计未来数年，尽管出口不振，通过国内消费的增长，足以确保增长不跌破6%。，

现有的外资比例低，因过往封闭，持股比例极度偏低。数年前的数据，外资仅占整体A股的1%。

虽然中国整体是迈向开放，但，现今只是通过RQFII 与  QFII 审批制度,沪港通，深港通，让内陆以外的资金入场。

相对马来西亚的大约22%外资，成长空间极度大。

A股要是能向大马一样，逐步涌入投资至高达22% ，股市的爆发力可想而知。

外资在市场只能有三个方向，加码，维持，减持。         

1%持股，完全撤离也仅仅是1%，肉不痛皮不痒。

加码可不同了，空间无限大，猫山王的价格，就是样板。

H 股现今本益比，8.35倍，世界上10倍以下的股市，除了H股，几乎闻所未闻。

另一点，一带一路，或许将增添内陆挂牌公司的盈利。 盈利好，股价好。

大陆领导层未来如能延续现有的平和模式顺利接班，A股,H股定能欣欣向荣，港股也间接受惠。  

恐慌时要贪婪

恐慌时要贪婪/陈天文

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至周五，在朝鲜美国两领导人互不示弱之余，各国股市连连败退，股民与富豪财富纷纷纸面上缩水。

同时，中国与印度的边界纠纷也逐渐升级，两国调动军员，持续在争议区附近增加屯兵，互不退让，局势也让股民紧张不已。

而在较早前，七大投资大师纷纷提示美股已进入价高市危阶段。

三个负面新闻夹击下，股民无不忧心忡忡，不懂如何是好。

进攻，稳守还是脱手散避，举步维艰。

政治局势，国与国的角力，与经济走势不同，较难判断。

有人认为两人都是狂人级人马，难以抓摸，实在难以估计 双方的下一步动作。

但是，狂归狂，绝大部分人还是认为双方是心理战，动真格的几率实在微乎其微，毕竟战争不是小孩玩泥沙。

更何况，一国强一国弱，弱国的疯子不是真疯子，不太可能蛮干。

另一方面看，引发股灾或股市动荡的因素有两大归类，一是事件类，如战争威胁、恐怖袭击。

另一是财务经济类，如经济衰退，加息，政府财政紧缩。

前者影响短暂，事件过去了，大家的情绪很快恢复常态，股市也恢复正轨。

财务经济类的后者手尾长，股市会连绵不绝往一个方向走，恢复不易。

就说说经济衰退，一年半载恢复勇态不来，股市也就下沉一二三年。

事件类的这回冲突变化可能会很快，快则三五天，慢则二三周，大家找个台阶，留个颜面，下台去了。

真的，危机带来一对孪生兄弟，危险和机会。

我觉得这回合危险的成分小，机会的成分较大。

就看看大家怎样好好把握机会，当然前提是涉及资金必须是中长期的，也需量力而为。

来，重温巴菲特格言，恐慌时要贪婪。

PRIVATE RETIREMENT SCHEME 私人退休金计划

免费1000元，拿还是不拿？
文，陈天文，财务规划师,     20/7/2017, 风采杂志。

在去年公布的2017年大马财政预算案，好多报章，无论是国文，英文或华文报章，在琳琅满目的长篇讲稿下，都几乎忽略了一个利惠广大青年的奖掖。

首相在当时宣布，在2017年至2018年，这两年内，所有第一次缴纳投资于私人退休金计划（PRS – PRIVATE RETIREMENT SCHEME）的青年（20岁至30岁），累计缴纳数额达1000令吉，政府将奖掖1000令吉。这让这些青年直接拥有近2000元的投资款额。

纯粹的2000令吉，未来退休时的价值可不容小视。时间的力量，未来复利成长的结果，退休时的最终价值可达到4万在10万（假设年回酬介于8%至10%，参考图表），而投资资本仅仅是一次性1000大元而已。

再看看图表，做个比较，如果20岁青年，把一千令吉存入定期存款，假设平均年利率3 .5%，40年后，60岁退休，金额将达到大约4000令吉。

又假如，存入1000元入公积金，假设平均6% 年派息，同样时段，退休时将有一万令吉。
如果私人退休金1000的开端 ，能让青年在退休时拥有4万至10万令吉，如果大家还在犹豫，那么我真的会抓狂。

4千，1万，4万，10万，抉择真的那么困难吗？

或许，有人会问，如何让PRS回酬达到8% 至10%， 而不是像公积金的向6%年回酬靠拢，我建议青年们与 PRS 顾问谈谈了解。

政府的大手奖掖，除了这1000元，还有，私人退休金可享有3000元所得税扣税额。
一些较高收入的青年，真的可一箭三四雕，可以储蓄，投资，拿奖掖，获得所得税节省。

当然，以上解说只不过是让年轻人认识理财，规划退休金的开端，单靠1000元的金额就想安逸退休，是痴心妄想。

政府可说是用心良苦，双管齐下的大派银弹，让该计划成为话题，间接自然的大家就多了解PRS。

前私人退休金管理局（PPA）总执行长一直强调，处理23%公积金缴纳（雇主加雇员的缴纳），储蓄收入的10% 是不容妥协的退休金安排，这点我是绝对赞同的。

信托基金不一定输公积金

/陈天文

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日前本地一家华文报财经头条新闻，说过往三年，超过一半单位信托基金跑输公积金，更说要每年回酬最少9%才值得动用公积金投资。

2016年，公积金提款投资达63亿令吉，是55岁提款外的第一大提款种类，多年来，累集的款项庞大，人数也众多。此新闻出街，不免众说纷纭，大家担心不已。

笔者是合格理财师，也是单位信托从业者，在此想提供另一方面的看法，供参考。

公积金投资计划是于1997年由财政部开始推动，参与的单位信托公司首先必须获得该部批准，而批准基金项目则每年由公积金局检视筛选淘汰，有两三层把关。一个能存活20年的计划必定有它的价值。

记得吗？有缺陷，风险高的提款如 提款买电脑，公积金购买个股 已经被终止。

一些基金顾问也不时提出质疑，到底股市基金的回酬理想吗？                                 

我本人在年初时，曾用久远的本地股市基金做一些计算，低点入手、高点脱手，高点买入、低点卖出，高买高卖，低买低卖，各式各样，得到的结论是长远投资的平均每年复利回酬介于8%至10%（未计入3%服务费）。

真的，这20年的整体股市基金平均成绩是不会比公积金逊色。

受访者在评论公积金计划时，一时疏忽，未完全奉行财务规划里E.G.A.D.I.M 程序里，G部分资料收集 (Gather information) 及A部分资讯分析( Analyze data)，有点行外人做评论的味道。

首先，公积金是长远储蓄兼投资的退休计划，公积金提款投资理应也一样，属于非短期投资。

用三年成绩检视成绩确是短视。

1952至1958年，公积金在开设初期，连续8年派息2.50%。可以说派息是长期低于定期存款的利率。按照受访者的逻辑，这公积金计划可不行，非腰斩不可。但时间一长，到了今日，大家不得不承认，公积金是成功的，让会员退休费用有了保障。

马云，在1999年创设阿里巴巴，前10年是困难重重，07,08年子公司及母公司在香港交易所分别暴跌了91%及78%，请问投资者该放弃阿里巴巴吗？

南北大道公司 在初期也不是不停的投入资金，不停的借贷，除了付利息，还要建设费，苦不堪言，开始多年一分钱收入也没有，该喊停吗？   

如果A先生数年前用公积金买了屋子，三几年下来，算算价格，算算利息，算算租金开销等等，回酬不比公积金。这个时候，大家就不提领公积金买房子吗？

说到初期单笔3%费用，较客观的算法是除于投资年份。

一名35岁的投资者，投资假设终结于55岁，投资年份可是20年。3% 除于20年，每年回酬减少0.15%。

而专业财务师的算法，如果投资者认可他可活到75岁，55岁到75岁的平均是65岁，假设退休金是平均套现来花费，这名35岁的公积金会员的平均投资期为30年，3%费用的平均每年影响是0.10%

同篇报道，另一名受访者认为，若回酬只高出1% , 2%，不值得大费周章转移资金投资。但是一笔资金10 ,20 ,或30年的额外2%复利成长，最终价值的差别可大了，不信，用电脑程序算一算。

高回酬自然高風險方面 ，高回酬，我认为是高波动。波动产生机会，而风险可以用时间的延长来抵消。只要投资期长，股市投资风险都可安然度过。

借用公积金总执行长一句话：长期投资者，有时必须反周期而行。

我是巴菲特的信徒，来个变通版的语录：

当别人犹豫时，我前进投资。

当别人蜂拥时，我犹豫止步。

现在有人犹豫，有人怀疑，很好，证明现时股市资产没泡沫，下跌空间低，波动性的投资相当安全。

国人普遍上面对退休金准备不足的情况。要加强退休金，想到的措施有PRS-私人退休金，储蓄，及公积金投资计划。前两者需现金，在消费税，高通膨时代，大家都觉得掏钱有困难。唯有公积金投资计划属于无痛苦，无现金的投资管道，接收度较高。