危市杂谈/陈天文

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上周走势，美股经历10年来最糟糕的一周，道指跌幅接近7%，高点至今累积跌幅约17%，而纳斯达克指数自今年8月31日8109.54高点以来，累积跌幅达22%，跌入熊市区域。

相较于亚股，美股过往几年升幅稍急过快。道指跨越两万，笔者就有点不看好，认为以美国的3%左右的经济成长，股市未免过热。

可是道指居然在10月3日逼近2万7千点，让我惊讶。除了货币宽松的低息环境，资金回流美国，看漏的是很多美股生意是跨国的，不单靠美国市场，也有好多公司拥抱电商、科技，当时生意展望好的不得了。另外，美国减税也有大冲击，让税后盈利大增，利多美股。

恐慌高点？

股市是超级敏感的，忽然间，蜜月期结束，一些看起来是预期的、细微的消息，好像被人在显微镜放大，带来惊涛骇浪，一下子风云变色，人人自危。

其实，亚股过往涨幅不多，看来也不过热，不应与美股随波逐流。过去几周，有时美股大跌，亚洲各市未必一致跟进，上周末，马股逆市就涨个19.72点，1.19%。而台股在周六补班日，无视美股周五大跌，仅仅跌个0.32%。

周五，我客户，一名年轻财经记者来讯息，说已谈好已签名的公积金投资单位信托要喊停。在这12月，有了银行贷款，本人进行了这几年最大的投资，六位数。现在是有人贪婪，有人恐慌。连财经界人士都迟疑，恐慌指数该是来到高点。

假设该名记者30岁，要动用该笔资金，得等到55岁，25年的股市投资，翻看历史，各国的都很正面、良好。投资逐步慢慢进来，有投资成本平均法护航，风险摊分，该是很安稳。

另外，友人询问美国升息影响。用浅白的解释，如果美国是第一等的安稳经济体，B国是第二等的经济体，C国是第三等的。那么，如果美国利率是2% ， 要维持资金不外流，B国的利率要高企一些，可能是3%，C国可能是4%。

居危思安

假设，如果美国升息至2.50%，要维持平衡，B国C国或会调升0.50%左右利率抗衡。至于对大马的影响，1--如果国行不升息，马币有贬值压力。2—股市下跌压力 。3—美元升值的可能，如果有美元债务，可能要偿还更多（以本国货币计价）。

但，如果股市投资，要依据新闻、事态发展而反应则稍嫌太迟。美国今年的升息，去年，市场早已经谈论，市场价格早已反应。而明年的预期两次升息，目前的股市价格早已放映，如果现在脱售，很可能是现在低卖未来高买（根据好的状况购买肯定不便宜）。根据名家的方法，逆向操作才是上策。

现在，不是说不安全吗？不是居安思危的时候，但也许该居危思安。

牛熊在角力?

图表见链接 
http://www.enanyang.my/news/20181031/%E9%95%BF%E7%BA%BF%E5%85%A5%E5%9C%BA%E5%A5%BD%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E9%99%88%E5%A4%A9%E6%96%87/

近两周全球股市波动剧烈，看似牛熊在角力。

市场情绪脆弱不堪，任何风吹草动都让人精神紧绷。

从今年高点至今，美股因对贸易战是比较从容，但这两周下挫幅度大，特别是科技领域纳指。

香港及大陆A股分别下跌了25%及27%，陷入市场所说的熊市区域。

明显的，美股10年的牛市，涨幅可不小，未来是否难以为续，众说纷纭。

日前出席汇报会，得到的信息是虽然美国经济成长只有3%，但整体挂牌企业盈利增长跨越10%，而科技股更高达16%。数据让人看似美股，特别是纳斯达克指数还有大把好景。

另外，在美股“价高市危”的当儿，得到消息，大马老牌单位信托公司将在11月初推出美股基金，这可是有人辞官归故里，有人漏夜赶科场，明显的，该公司对前景是信心满满。

中国A股，从上周官方喊话看，政策认定的底部已经形成，2500点似乎是政府不让跌破的攻防点。

理论上，市场底部在哪里是无法准确预测，但可以肯定的是，随着市场继续下跌，入场的风险逐渐降低，因为下跌空间相对的压缩。

（休息是为了走长路？）

目前的全球股市大跌或许并不是大熊市的开始，相反的，可能是仅仅一个健康的修正调整，有助于延长当前长期攀升的周期，创造一个健康的慢牛股市。

我想争论的，股市跌个20%就界定为进入熊市。这到底意味什么？是鼓励入场？还是脱售？

如果A在一个水平入场，面对的可能是高达20%的调整期。

又如果B在一个20%股市调整期后入手，前头又是一个20%的熊市可能性（历史上，惨厉的熊市跌幅平均大约是40%）。

所以，看来 无论是A 或者B ，风险都是一样。

但，如果是长线投资者，A 的风险还要大一些，因为两个周期的可能，调整期及熊市，是20%+20%的下跌几率。

笔者最近开启了期货户口，可以操作吉隆坡富时综指及棕油期货，主要是认为市场经常有非理性走势，创造了机会。

金融公司Bankrate的首席财务分析师　麦克布莱德曾经说“大家需要耐心，股票市场是一项长期投资，它不是一夜致富的计划。当市场动荡时，你必须有坚持的原则。随着时间的推移，你高风险的投资会得到回报，但你必须坚持到底。”

这个世界，富者愈富，贫者愈贫，要自身靠拢富者群堆，必须要有富者思维。大家看过10大富豪因为担忧股灾把自身公司股票抛售吗？

从表面数据看，从经济增长，从本益比估值，亚太各国股市水平还算廉宜，无明显泡沫可言。

目前的亚太估值大致是在底部区域，是绝佳的长线入场机会。

各国股市资料

http://www.enanyang.my/news/20180716/%E5%90%84%E5%9B%BD%E8%82%A1%E5%B8%82%E8%B5%84%E6%96%99%E9%99%88%E5%A4%A9%E6%96%87/

美国道琼斯指数在美中贸易关税战烟火未灭之际，周五重新站上了2万5千点。

而另一边厢，中国上海指数则表现逊色，站在2831 点，两个月来，指数倒退了大约10%。

单纯从指数看，美国对贸易战的破坏还是比较乐观，股市在战前至今时，差额不大。

笔者从事的单位信托行业，投资除了在大马，也涉及多国股市，经常被询问的问题，是该把资金留在大马股市，还是它国。

另外，客户还会问，现时该把资金固定收息，还是进军股市。

为此，整理了各国股市资料，让大家辨明哪一个股市过热，哪一个股市廉宜低估值。

各国股市从低点反弹的力度
	08,09年低点	13/7/2018	涨幅	本益比（倍）	国家经济成长率
美国纳斯达克指数	1293.85	7825.98	504.86%	NA	NA
雅加达综合指数	1146.28	5921.73	416.60%	15.30	5.30%
美国道琼斯指数	6626.94	25019.41	277.54%	17.00	2.90%
日本日经指数	7173.10	22610.00	215.20%	13.80	1.20%
香港恒生指数	11921.52	28525.44	139.28%	11.80	3.60%
英国富时100指数	3530.70	7667.19	117.16%	12.70	1.60%
新加坡海峡指数	1513.12	3260.35	115.47%	13.60	2.90%
吉隆坡富时综合指数	838.28	1721.93	104.41%	15.80	5.30%
中国上海指数	1728.78	2831.18	67.77%	13.20	6.60%
香港国企指数（H股）	6950.00	10746.00	54.62%	7.90	6.60%
从以上图表看，纳斯达克指数以5倍涨幅夺冠，主因是多年来科技股业绩表现亮丽。 科技公司已经取代传统金融、能源、工业和商业公司，成为全球市值和影响力最大的公司。科技行业对全球经济贡献比重正持续提升。 当前美股市值排名首5名公司均为科技公司，而地球的另一边，腾讯、阿里巴巴也成为中国上市公司市值的两个龙头。 科技股前景预料保持明亮。手机龙头，网络股，网购股，以及各家关联公司，估计将继续引领各国经济增长。

科技股板块外的美股，整体看来是有点过热，风险相对高。不过，美股在科技板块的护卫下，应该还能继续支撑。

瞩目的是中国A股 H 股，低本益比，高经济成长率，离低点距离不大。只要股市持续开放改革，能迎合外资的投资生态，假以时日，必能大放异彩。

另外，应关切大马股市，估值合理，经济增长率高，股市波动不激烈，挺不错选项之一。

投资海外，成败除了股市涨跌，还有汇率因素。

国家经济成长率，股市的高度，判定哪一个市场比较廉宜。

另，投资的仓位，现金的比例，是股市攻防战重要谋略之一。

中国股市新篇章

http://www.enanyang.my/news/20180604/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E8%82%A1%E5%B8%82%E6%96%B0%E7%AF%87%E7%AB%A0%E9%99%88%E5%A4%A9%E6%96%87/

6月1日，A股纳入MSCI指数，这对于中国的资本市场来说，意义非同凡响。

这一天，226只大盘股票加入MSCI新兴市场指数，成为成份股，初始纳入比例为2.5%，而到了9月3日，这比例将进一步上调至5%。而反过来，A股只占到MSCI新兴市场指数权重的0.8%。

最近的情况，内陆外的资金开始大幅净流入，反映出外资“急切”布局A股的心情。其中， 5月份北上的净买入额为544亿人民币（约340亿令吉），4月5月的净流入总共逼近1000亿人民币（620亿令吉）。

长期来看，纳入MSCI指数，会为A股长期提供新的上涨能量。此外，境外长期资金的进入，也将让A股市场拥抱更成熟的投资理念和涌入更成熟的投资者群体。短期来看，A股市场将进一步迎来额外的海外资金配置，A股相关成份股股价有望获得资金、情绪的双方面支撑。

据了解，全球投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体都会使用 MSCI指数。同时，MSCI指数也是全球投资组合经理中最多采用的投资指标。

据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性投资资产是以MSCI指数做参考。换言之，国际投资者去哪个国家投资股票，买哪个股票和基金，大都要关注MSCI指数。而截至17年6月，全球共有12.4万亿美元资金追踪MSCI指数。

从现在开始，国际投资者在配置全球资产时，预期将按相应的比例选做择配置中国的A股股票。

（大步迈向世界舞台）

中国的资本市场如今踏入新篇章。MSCI首席执行长感叹：A股入摩是一个具有里程碑意义的事件。这是A股的一小步，也是走向世界舞台的一大步。

以纳入5%的比例估算，带来的资金涌入将在200亿美元左右；因此，第一步纳入2.5%比例对应的资金流量可能在100亿美元左右。行家预计，未来5至10年，A股市场将吸引超过6000亿美元的资金流入（约马币2万4000亿，几乎是大马两年的GDP）。这将逐步提升中国股市的外资参与度，最终能更好地让A股与国际接轨，是中国改革开放40周年重要的其中一步。

　A股纳入MSCI之路酝酿已久，今时的成功纳入，源于合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外投资者（RQFII）以及沪港通、深港通等多种投资渠道的建设、各项交易制度的逐步完善与政策渐进开放。

拥抱国际，此番不是终点而是起点，只有继续市场化、法治化、国际化的方向，中国股市才有更广大的明天。

目前中国A股市场的主要投资者为散户，市场走势受到较多短期讯息及羊群心理的影响。随着A股纳入MSCI和进一步开放，预计这一风格将会转变。机构性投资者倾向于进行长线投资，未来会带来新风气。 中国股市在现阶段，炒作风气相对的炽热，投机味道重，与国际接轨绝对有利于纠正不良风气。

（马股的国家队势力大）

http://www.enanyang.my/news/20171009/%E9%A9%AC%E8%82%A1%E7%9A%84%E5%9B%BD%E5%AE%B6%E9%98%9F%E5%AE%9E%E5%8A%9B%E5%A4%A7%E9%99%88%E5%A4%A9%E6%96%87

陈天文评论，任何留言，讯息012-3002747

两三周前，看见一个数据，国民投资公司资金占大马股市的10%。这 再度证明国家主导及关联的资金在股市占有率高。

环看世界各国股市，马股抗跌保本程度在前列，我们国家队的资金强大。公积金，武装部队基金，警察部队基金，KWAP 公务员退休金，VALUE  CAP , 国库控股，朝圣基金等等，提供绝对强稳的股市力量。

单单公积金与 PNB ，15%加上10%，已足以抗衡外资20%至25%的股市分量，更别遑论加入其他规模较小的国家队资金去撑场。

我每天有个习惯，早上一定要检视各国股市涨跌。在漫长的时间观察，了解到大马股市波动较各国低。有时外国平均跌2%，大马就跌大约0.50%，外国涨1%，大马就涨大约0.30%。

原因就在这些国家队的操作，它们习惯 于逆向操作。大市连续败退就入场，股市连连涨就脱手退场。

股市低波动，看法因人而异，笔者倾向赞同认可。股市如果高波动就成了变相赌场，股民也需要更多精神及时间盯紧股票，减低工作效率，不利于经济生产。

对于胃口较大的股民，确实，马股不好玩，波动性不强，不利于低买高卖。但股市本质上是属于集合多数人的金钱，共同去拥有挂牌的公司，从而分享公司的成果。蜻蜓点水式的炒卖，是违背创设股市的初衷。

最近经常听人说，美股这么高，一旦爆破，马股一定遭殃，不如把现金留着，等待时机。

真的，完全看空，或全面看好都是危险的举动，因为结果只有判断正确或错判两面，就好像抛硬币决胜负，有赌眼光的味道，是赌博。

（经济长远向上，股市向好）

美股或会回调，但马股无泡沫，况且有国家队支持，顶多来个调整，跌幅是相当有限。

马股整体本益比在16倍，位置在10年最高22倍及最低10倍的中间点，你手上的优质股票，如果不是在泡沫的价格，是不应放手。

房产，股市投资这两回事，如果不是泡沫点上，其他的任何时候都合适。只要按照时间表，逐步渐进的方式，是完全不会出乱子。

没有人能准确预知股市的动向，大家应保持长期投资的心态。股神巴菲特基本上从未曾从股市完全撤退，当中涉及只是加减持有，转换股项而已。

你只要相信经济长远会向上，手上的优质股市资产，无论是股票或股市基金，长远来说，肯定会增值是毋庸置疑的。